联亚药业近80%营收依赖海外单一客户研发费率低于行业均值员工薪酬仅同行64%-东易网

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　　现年74岁的张国华正带领南通联亚药业股份有限公司（以下简称“联亚药业”）冲击科创板，但公司的“科创属性”值得质疑。

　　近期，联亚药业科创板IPO恢复审核。招股书显示，2019年至2021年以及2022年一季度（以下简称“报告期”），联亚药业境外销售收入占主营业务收入的比例分别为100%、99.99%、99.68%和100%。

　　而且，报告期内，联亚药业向海外大客户Ingenus的销售收入占比分别为78.14%、78.34%、77.09%和85.90%，存在单一客户高度依赖。

　　需要注意的是，报告期内，联亚药业研发费用和占营收比重逐年增长，2022年一季度研发费用为1.03亿元；研发费用率为15.82%，仍低于可比公司同期均值的18.82%。

　　不仅如此，长江商报记者注意到，联亚药业研发人员的工资也相对较低，以2021年为例，公司研发人员薪酬为同行的64%。

　　前五大客户销售收入占比近100%

　　联亚药业主要从事复杂药物制剂的研发、生产和销售，目前产品主要包括以不同类型的缓控释制剂以及极低剂量药物制剂为代表的两大类高端仿制药。

　　近期，联亚药业科创板IPO恢复审核。公司本次募投项目的投资总额约为11.07亿元，拟投入募资约10.5亿元，主要募投项目分别为产业化基地项目（包括生产基地建设项目、研发中心建设项目）、药物研发项目、补充流动资金。

　　数据显示，报告期内，联亚药业营业收入分别为4.56亿元、5.65亿元、6.46亿元和1.61亿元，净利润分别为1.21亿元、1.16亿元、8960.94万元和2051.94万元。

　　报告期内，联亚药业境外销售收入金额分别为4.56亿元、5.65亿元、6.44亿元和1.61亿元，占主营业务收入的比例分别为100%、99.99%、99.68%和100%。

　　联亚药业表示，境外收入主要来源于美国市场，是公司营业收入的主要来源。若美国市场销售发生变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

　　除了高度依赖美国市场外，联亚药业还存在客户集中度较高风险。

　　报告期内，联亚药业向Ingenus销售收入占当期营业收入的比例分别为78.14%、78.34%、77.09%和85.90%。

　　招股书显示，Ingenus为一家注册于美国的集研发、生产及销售于一体的综合型药企，主要从事仿制药的开发、制造和商业化。

　　Ingenus为联亚药业第一大客户，而且Ingenus享有公司主要产品琥珀酸美托洛尔缓释片、硝苯地平缓释片等于美国市场的独家经销权。

　　联亚药业介绍，公司在制剂技术，特别是缓控释技术方面具有显著优势，同时公司也在寻找经销商以促进产品于美国市场的销售。基于上述背景，公司与Ingenus双方管理层开始接触沟通，并于2013年开展业务合作。2013年以来，双方保持了良好稳定的合作关系，涉及产品种类不断增加，若干产品于美国市场取得了领先的市场份额，并进一步合作开展新产品的开发。

　　双方于2021年6月签署产品开发与商业化协议，合作研发多个缓控释制剂产品，双方共同负责产品研发，研发完成后产品由公司生产，Ingenus负责商业化推广，产品利润按照公司50%、Ingenus50%的比例分配。

　　此外，联亚药业向前五大客户销售收入占比接近100%。如果公司与前五大客户合作关系发生重大不利变化，且公司不能及时寻找到可替代的经销商，则公司会面临相关产品无法正常销售的风险。

　　张国华与两个儿子均为高管

　　招股书显示，联亚药业是一家典型的家族企业。

　　联亚药业的前身南通联亚药业有限公司（简称“联亚有限”）系由联亚开曼于2005年1月出资设立的外商投资企业，投资总额1500万美元，注册资本600万美元。

　　2022年3月，联亚有限开启股份制改革，公司以账面净资产11.30亿元为基础，按照1.49：1的比例折股为7.58亿股，整体变更为股份有限公司“联亚药业”。

　　股改完成后，联亚药业拥有15名股东，前3大股东为联亚开曼、君联晟源、厦门建发，分别持股22.62%、20.61%、13.00%。

　　报告期内，联亚药业合计完成3次增资和2次股权转让。

　　除了增资和股转之外，联亚药业为了实现A股上市，还在2021年8月决定拆除境外持股架构，提高主营业务的资产及业务的完整性，包括收购联科药业、联亚美国的股权。

　　从股权架构上来看，联亚开曼直接持有联亚药业发行前22.62%的股份，为控股股东。

　　联亚药业的张国华、张书强、张书毅、PINNAMARAJUPRASADRAJU等4人合计持有联亚开曼79.70%的股权，并占有联亚开曼董事会的全部席位，系联亚开曼的实际控制人。同时，张国华还通过5家境内员工持股平台持有联亚药业6.88%股权。

　　因此，张国华等4人合计间接持有联亚药业29.50%的股权，系联亚药业实际控制人，4人皆为美国国籍。

　　其中，张国华与张书毅、张书强属于父子关系。张国华现为联亚药业董事长、总经理，PINNAMARAJUPRASADRAJU为副总经理，张书强和张书毅分别任董事会秘书、化学工程部高级总监。

　　资料显示，张国华出生于1949年，现年74岁，曾任中国药科大学药剂研究室教师、罗氏公司研发部研究员、杜拉美德制药副总裁、AndrxPharmaceuticals，Inc．资深副总裁。

　　截至IPO文件签署日，外资股东持有联亚药业36.56%的股份。

　　联亚药业的研发费用虽不低，但与同行相比，其“科创属性”值得质疑。

　　报告期内，联亚药业研发费用分别为4873.21万元、6725.51万元、8250.17万元和1.03亿元，研发费用率分别为10.70%、11.90%、12.76%和15.82%，处于逐年增长状态。

　　不过，联亚药业的研发费用率均低于同期行业可比公司均值，可比公司同期均值分别为20.77%、17.03%、21.21%、18.82%。

　　截至2022年一季度末，联亚药业研发人员共140人，占员工总人数的比例为23.29%。公司未在问询回复函中披露研发人员的学历情况。

　　薪酬方面，2020年和2021年，联亚药业研发人员的平均薪酬为13.2万元、15.36万元，远低于行业可比公司，行业可比公司研发人员的平均薪酬分别为20.73万元、24.12万元。

　　以2021年为例，联亚药业研发人员薪酬为同行的64%。

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