中顺洁柔抗压不力半年净利预降超55% 邓颖忠倡议员工增持赔2545万股价跌七成-东易网

长江商报记者沈右荣

“业绩股价双杀，该怎么办？”市场对A股公司中顺洁柔(002511.SZ)的表现有些担忧。

7月19日，二级市场上，中顺洁柔收跌0.38%，收报10.46元/股，这一股价，较两年前的巅峰时刻下跌了70%左右。

与股价表现不佳相对应的是，中顺洁柔的盈利能力在持续降低。2021年、2022年，公司实现的归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)连续以超过30%的幅度下降。今年上半年，公司预计净利润的下降幅度超过55%，呈加速下滑之势。

中顺洁柔曾是一只白马股，2018年至2021年间，公司股价最高涨幅达4倍左右，营收净利曾连续6年高增长。

近年来，主营生活用纸的中顺洁柔发力个人护理突围，但生活用纸贡献的收入占比仍超过97%。

股价业绩双双受挫

业绩股价双承压，中顺洁柔受到了市场高度关注。

近日，中顺洁柔发布半年度业绩预告。今年上半年，公司预计实现净利润为7967.39 万元—10243.79万元，与上年同期盈利约2.28亿元相比，将下降55%—65%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润(以下简称“扣非净利润”)为6887.76万元—9164.16万元，较上年同期盈利约2.21亿元，下降58.45%—68.77%。

显然，这样的经营业绩是低于市场预期的。

从单季度业绩看，根据今年一季度报告，前三个月，中顺洁柔实现营业收入20.61亿元，同比增长9.35%，净利润、扣非净利润分别为0.89亿元、0.82亿元，同比下降32.93%、35.51%。

对比一季度报告和半年度业绩预告，二季度，公司实现的净利润预计数为-976.28万元至1300.12万元，扣非净利润预计数为-1300.04万元至976.36万元。上年同期，公司实现的净利润、扣非净利润分别为0.94亿元、0.94亿元。无疑，与去年二季度相比，今年二季度的净利润、扣非净利润将大幅下降，且均可能为负值。

Wind数据显示，2010年上市以来，到2023年一季度，中顺洁柔从未出现过单季度亏损，更未出现过年度亏损。

综上所述，今年二季度，中顺洁柔可能会出现上市以来的首个单季度亏损。

针对今年上半年经营业绩大幅下降，中顺洁柔解释称，受高价浆库存及能源价格上涨影响，公司生产成本大幅上升，叠加市场竞争激烈等因素，毛利率同比有所下降。此外，因实施《2022年股票期权与限制性股票激励计划》，激励成本摊销大幅增加，以及公司加大研发投入，导致净利润同比下降。

实际上，净利润下降从2021年就已经开始了。2021年、2022年，公司实现的营业收入分别为91.50亿元、85.70亿元，同比变动幅度为16.95%、-6.34%；净利润分别为5.81亿元、3.50亿元，同比下降35.85%、39.77%；扣非净利润分别为5.68亿元、3.20亿元，同比下降36.30%、43.58%。

对比发现，今年上半年的净利润、扣非净利润下降速度呈加速趋势。

二级市场上，2018年10月至2021年6月，中顺洁柔的股价从7元/股左右涨至最高34.96元/股，涨幅达4倍左右。然而，股价登顶后持续下降，到今年7月19日，收报10.46元/股，较2021年6月的高点下跌了约70%(根据前复权后的股价计算)。

生活用纸营收占比仍超97%

股价业绩双双承压，中顺洁柔该如何突围？

中顺洁柔是国内首家登陆A股市场的生活用纸企业，2010年11月在深交所挂牌。2015年至2020年，公司经历了营业收入和净利润持续高速增长，加上股价曾表现出色，其被市场称之为“纸中茅台”。

谁料想，短短2年，中顺洁柔就从巅峰坠落，至今尚未有止跌企稳迹象。

其实，近年来，中顺洁柔频频出招，试图突围。今年2月，公司曾披露，首期10万吨生活用纸项目将在2024年初投产，现建项目为四川达州30万吨竹浆纸项目的首期项目，主要以生活用纸产品为主。待该首期10万吨的项目建成后，公司产能将达到90多万吨。公司在接受机构调研时表示，公司产能有80多万吨，产能利用率非常高，但是仍然存在产能缺口。

对此，市场曾质疑称，2018年年报披露，中顺洁柔的产能就达到65万吨，2019年、2021年披露投产的32万吨，加上唐山新增产能5万吨，总产能合计超过百万吨。

除了扩产外，中顺洁柔还采取对核心骨干人员进行股权激励、产品提价等方式应对。

为缓解成本压力，中顺洁柔开始实施分段式提价政策，并对部分低效渠道进行结构调整，形成五大渠道包括非传统销售渠道EC(电商渠道)、RC(新零售渠道)、AFH(商用消费品渠道)、传统销售渠道GT(传统经销商渠道)和KA(大型连锁卖场渠道)的销售模式。

从结果来看，无论是股权激励还是提价策略，无论是对销售收入还是对净利润，效果都不明显。

值得一提的是，2021年至2022年，一年左右的时间，中顺洁柔有10名左右高管离职，包括年薪超500万元的董事、副总裁刘金锋等。

中顺洁柔曾进行产品突围，除了生活用纸外，公司还曾布局个人护理业务，全新个人护理品牌朵蕾蜜。2021年，中顺洁柔管理层还提出产品多元化的战略布局，“洁柔”和“太阳”双品牌并行发展。

这一动作效果也不明显。2021年、2022年，公司个人护理业务收入占比分别为0.84%、0.59%，不增反降。与之对应的是，生活用纸收入占比分别为94.62%、97.44%，持续增长。由此可见，公司重点布局的个人护理业务尚未形成气候，挑不起产业突围的大梁。

在股价方面，2021年5月，时年70岁的邓颖忠，作为当时的董事长，亲自下场。其向公司员工发出增持自家公司股票倡议，承诺兜底。282名员工响应倡议进行了增持。一年后，股价从30元/股左右跌至10元/股左右，响应倡议的员工均被坑。最终，邓颖忠兑现承诺，向符合条件的264名员工补偿损失2545.78万元。

生活用纸行业市场竞争激烈，中顺洁柔该从哪个方向突围？

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中顺洁柔抗压不力半年净利预降超55% 邓颖忠倡议员工增持赔2545万股价跌七成

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