文 | 金卫
CPO概念股迎来大跌。
7月20日，CPO概念龙头中际旭创低开低走，午后跌幅进一步扩大，跌幅超12%领跌两市，截止收盘，中际旭创收跌12.75%，报于130元，总市值为1044亿。
当天中际旭创的成交金额高达92亿，位列两市第一，比成交量第二位的个股高出40多亿，属于放量下跌。一天时间，中际旭创蒸发了152亿，按最新4万股东户数计算，相当于户均亏损38万。
今年以来，中际旭创因光模块、CPO概念暴涨逾500%，跻身A股“千亿市值俱乐部”，受到市场各方关注。但其上半年预告的净利润在6亿左右，如果下半年业绩不爆发，全年利润也就在12亿左右，与去年相当，能否支撑如此高的市值也备受争议。
这一次放量大跌之后，中际旭创何去何从？
中际旭创，主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，。
2022年，中际旭创的营业收入中，97%的收入源于光通信收发模块，。
今年人工智能AI火爆，带火光通信，CPO概念。尤其是CPO，作为一种能提高电信号传输效率的改善技术，即光电共封装技术，该技术是将光模块和芯片封装在一起，起到提升工作效率和降低能耗的作用。由于人工智能对算力需求的增加， CPO被视作高算力场景下“降本增效”的切入点，因此CPO概念受到资本市场追捧。
中际旭创的前身是中际装备，公司于2012年上市，是国内电机绕组装备制造领域中首家上市公司，当年主营产品自动生产线及其他零件，属于电工机械专用设备。
2017年，中际装备通过收购苏州旭创，公司名字正式变更为中际旭创。当时的苏州旭创经过多年发展，已成长为集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体的全球高速光模块的头部企业。
2017年，收购苏州旭创的第一年，中际旭创实现营业收入23.57亿，同比增长1690.8%、实现净利润1.62亿，同比增长1506.36%，2018年增速分别为118.76%、285.82%。
从2017年到2022年，中际旭创的收入由23亿增长至94亿，复合年化增速超过30%，光通信模块的收入贡献占比超过90%。
虽然营收增长迅速，但是中际旭创的股价长期在30元上下波动，2022年最后一个交易日的收盘价也才为26.8元。但赶上今年AI大风口，中际旭创的光模块、CPO概念被市场挖掘，股价迎来一轮轮暴涨。
从今年初的27元最高涨至170元，中际旭创最高涨幅达到537%，由百亿市值跻身千亿市值行列。按6月20日的收盘价170元计算，中际旭创的总市值高达到1365亿，市值增长了1100多亿。
中际旭创能够在年内大涨超过500%，一方面是公司确实拥有CPO技术；最为关键的是，由于AI带来CPO需求的增长，中际旭创的核心产品800G光模块已成功供货国际巨头。
800G光模块，是目前CPO领域最先进的技术，大部分企业还停留在400G状态，因此，中际旭创也成了CPO核心概念股。
2022年，中际旭创的营收为96亿、净利润为12亿，今年半年多市值炒到了千亿，相应的其静态市盈率达到104倍。如果2023年，中际旭创的业绩没有爆增，能否支撑这么高的市值是个问题。
7月11日晚，中际旭创发布业绩预告，预计2023年上半年归属于上市公司股东的净利润5.5亿元~6.7亿元，同比增长11.69%~36.05%。也就是说，尽管有800G的光模块，但是中际旭创的业绩并没有爆发式的增长。
中际旭创在业绩变动公告中虽然也提到，2023年以来，随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，催生了AI算力需求的激增，进而拉动了包括光模块在内的通信产品需求的显著增长，并加速了光模块向800G及以上产品的迭代。“报告期内，得益于800G等高端产品出货比重的逐渐增加以及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。”
不过，7月12日，中际旭创的股价出现一波大跌，跌幅超过6%。其后，中际旭创又多次回复了光模块的利好，但股价有些强弩之末了。
如7月16日，中际旭创在互动平台表示，公司的800G光模块已在2023年上半年逐步起量，但更多的客户需求和订单交付预计会在2023年下半年以及2024年。
中际旭创还表示，800G拥有较高的技术壁垒和市场壁垒，公司有信心保持现有的市场份额和产品竞争力。新产品能否进入市场取决于技术性能、质量的稳定性和可靠性、核心原材料的获取能力、批量交付能力以及客户认证的意愿度等综合因素。
然而其后三天，中际旭创的股价出现连阴，较为疲软。直到7月20日，中际旭创创下了最大的跌幅。
有投资者分析，前期CPO、光模块板块炒作过高，涨幅巨大，一些资金获利出逃，CPO出现见顶现象。
值得一提的是，光模块的在光通信产业链中价值含量不太高的一环，商业模式主要是采购光芯片、光组件这类核心器件，再组装起来拿去向下游销售。光模块产业中真正拥有壁垒且利润率高的还是在“光芯片”这一块，尤其是25G以上的高速率激光芯片，国产化率极低，依旧被海外巨头“卡脖子”。
中际旭创虽然是国内CPO封装生产光模块的龙头，但还是要看海外上游光芯片供应商和下游客户的脸色。
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