上市公司出手布局私募产品
量化策略备受青睐
中国基金报记者任子青
近年来，在打破刚性兑付、利率下行以及私募合规性不断提升的背景下，私募证券投资基金逐渐进入上市公司的视野，对其投资吸引力不断提升。
数据显示，截至7月28日，年内已有8家A股上市公司发布了购买私募基金产品的公告，认购金额合计超7亿元。具体来看，上市公司对于私募机构的管理规模区间没有明显偏好，但就产品策略而言，量化策略备受青睐。业内人士表示，这主要是因为上市公司这类闲置资金比较偏好低波动、收益稳健、安全性高的产品。近年来，量化策略的综合体验优于主观多头，不仅回撤相对更小，超额收益也比较稳定，更符合这类资金的要求。
上市公司出手布局私募产品
年内认购金额合计超7亿元
据私募排排网不完全统计，截至7月28日，今年以来已有8家A股公司发布了购买私募基金产品的公告，认购金额合计超7亿元。与2022年下半年相比，环比增幅7.88%。2022年下半年，5家上市公司共认购了17只私募基金产品，认购总金额约为6.6亿元。
今年7月份，上市公司金信诺表示，公司拟使用自有资金不超过5000万元认购盛冠达弘盛10号私募证券投资基金。此前，汇绿生态公告称，公司拟使用1000万元闲置自有资金购买私募基金产品；金证股份表示，出资1亿元认购世纪弘金2号私募证券投资基金份额，目前已完成第一期投资，投资金额为4730万元；贤丰控股公告称，公司及全资、控股子公司拟使用不超过人民币3亿元（含本数）的闲置自有资金认购私募证券投资基金份额。
上述几家上市公司均表示，本次投资是公司在保证正常经营和项目资金运营需求下，将自有闲置资金投资于私募投资基金，旨在借助专业机构的投资经验和专业能力，有助于提高闲置资金使用效率，提高公司投资管理水平，把握投资行业发展的信息与趋势，获取投资收益及业务协同效应。
对于上市公司频频出手认购私募产品一事，私募排排网财富管理合伙人姚旭升表示，当企业现金流充足，有大量闲置资金时，需要进行投资管理以实现资产的保值增值。近几年资管新规落地，非标资产陆续退场，银行理财产品打破刚兑，收益逐年下降，传统固收越来越难满足上市公司的投资需求。这必然促使上市公司追寻更符合自身投资风格的标准化资产。伴随证券市场的不断发展，二级市场投资收益率不断提高，私募产品策略丰富灵活，追求绝对收益，更注重控制回撤，与机构资金的属性相匹配，可以多维度满足上市公司的理财诉求。上市公司购买私募产品有利于丰富投资渠道提升投资收益，改善公司综合效益。
华东某私募渠道人士也表示，此前由于银行理财、信托等产品具备刚性兑付属性，成为上市公司理财的首选和优选。但近年来，随着刚性兑付的打破、利率下行以及私募合规性的不断提升，私募对上市公司的吸引力不断提升。尤其是从2022年以来，很多私募管理人非常注重对上市公司客户的宣传与维护，以定制化、差异化、多元化的策略服务满足上市公司的不同理财需求，为上市公司带来比较好的投资体验。
除此之外，稳博投资总经理钱晓珺补充道，这是一个符合投资逻辑和政策导向的结果。自从资管新规落地之后，非净值化产品逐步退出市场，银行理财产品的收益也有下行趋势，如今私募证券产品就发挥了一定的替代效应。从去年开始，私募证券产品尤其是量化策略的私募产品，从投资表现和投资性价比上来说都相对突出。因此，上市公司配置的一部分主观公募头寸也有转移到私募证券产品的趋势。
量化策略备受青睐
多角度考量优选产品
上市公司对量化策略情有独钟。今年获得上市公司认购的8家私募管理人中，3家私募管理人的核心策略为量化CTA策略，还有2家私募管理人的核心策略为股票量化多头策略。
“今年上市公司主要布局的是量化私募产品，从策略上看，更偏向于量化CTA策略和股票量化多头策略。”姚旭升分析称，一方面，CTA策略产品与股市具有低相关性，不但可以在一定程度上规避股票市场的震荡下跌，还能伴随商品期货市场的趋势行情收获不错的盈利，发挥出危机阿尔法的作用，吸引到投资人的普遍关注。从资产配置的角度分析，CTA策略能够降低波动，提升投资组合的稳定性和风险收益比，是不可或缺的资产配置工具。另一方面，量化多头策略在市场剧烈震荡、风格不断切换的环境下，由于持股非常分散的特性，能较为有效地分散风险并抓住上涨机会。按目前的数据来看，量化策略产品综合体验优于主观多头，不仅回撤相对更小，超额收益也比较稳定。
某百亿量化私募表示，从资金属性上来看，多数是属于闲置资金，安全性是第一位的。另外从风险偏好来看，上市公司的资金更倾向于相对稳健的策略，其资金属性及风险偏好决定了上市公司会选择什么样的产品。从量化的角度来讲，市场中性策略、指数增强策略以及多策略的产品更符合这类资金的要求。
“上市公司的资金，以稳健安全为主，同时也要兼顾流动性。去年一整年，它们会更青睐波动比较小的资产，比如量化中性、偏债类和一些套利类的策略。今年以来，部分上市公司的长钱也会选择量化指增策略，特别是一些alpha比较稳定的量化管理人，其指增或者量化选股产品也会得到上市公司的关注。”钱晓珺说道。
华东某私募渠道人士表示，由于上市公司对稳健收益的诉求比较强烈，通常大部分会选择低风险、低波动的固收类策略或者fof类产品进行配置，波动较大的权益类产品配置相对较少。
一位资深市场人士透露，“一般来说，量化机构不会针对某一笔资金专门设计新策略。尤其是那些管理规模较大的量化私募，其策略迭代的已经比较成熟且稳健，不会因为一笔资金而改变其运行策略。但对于体量较小的量化机构而言，可能会面临策略容量的问题，在此情况下可能会有一些调整。”
不过，上市公司对于私募管理人的管理规模并没有明显偏好。私募排排网数据显示，获得上市公司认购旗下产品的8家私募管理人中，1家为百亿私募，2家管理规模介于50-100亿之间，3家管理规模介于0-5亿之间，另外管理规模20-50亿以及5-10亿的各一家。
据姚旭升观察，上市公司筛选管理人和产品时，非常看重基金公司的管理能力和运营水平，一般要求管理人至少具有3-5年以上长期稳定的历史业绩表现，也会对管理人的投资决策流程、公司治理结构、投研体系、合规风控水平进行多方面的综合尽调及审核。相比普通投资者，上市公司的投资理念相对成熟，有较高的抗风险能力，能够承受市场波动，对收益归因的区分比较专业，更加重视长期业绩的稳定性。
上述渠道人士补充道，在筛选管理人和产品时，上市公司重点会专注管理人的合规性，另外在产品选择上会重点关注收益的稳健性和流动性，比较偏好于低波动、稳健收益、安全性高的产品，封闭期限不能过长，要能保证资金的流动性。
在选择量化产品时，灵均投资建议投资者可以从以下三点考虑：第一，尽量选择具有3-5年中长期业绩的产品，通过观测其在牛熊转换周期过程中的策略表现，从而判断超额收益的可持续性。第二，可针对同规模量级私募管理人进行业绩比较，这是检验管理人投研能力的核心，因为管理规模对投研深度的要求差别显著。第三，量化模型一定会有相对难做的时间或市场环境，模型迭代能力至关重要，可以考察量化私募遇到超额收益回撤或表现较差的阶段中，能否较快迭代升级应对市场变化及优化收益预测。
“量化投资的核心不是模型本身，而是对模型持续迭代的能力。”灵均投资表示，投资者在锁定目标产品的方向后，对私募管理人也需要审慎考察。量化投资如同长跑，经历了十多年策略迭代后，行业格局日渐清晰。那些具备一定管理规模的量化机构，其策略的丰富度以及人才、科技、风控等综合实力都经历了市场检验，构建起独具自身特色的“护城河”，能够更加从容地面对市场。
实业上市公司跨界私募圈做投资
背后目的多元化
中国基金报记者吴君
实业上市公司跨界私募股权、创投圈，正在成为潮流。据不完全统计，今年以来超50家上市公司出资设立或参股私募股权基金，茅台等知名公司也在加入这个队伍。业内人士认为，寻求产业协同，布局上下游，实现长远发展；跟专业私募机构合作，进行体外布局，能够发挥私募基金优势；还有追求投资收益等，都是上市公司设立或参设私募基金的原因。这类私募股权投资基金给资本市场及产业发展带来积极影响，不仅能实现产业链的拓展与延伸，充分发挥“产业+资本”赋能优势，助力企业长期发展，还能够丰富私募股权投资资金来源。
超50家上市公司出资投私募基金
私募机构积极与之合作
据私募排排网不完全统计，截至7月27日，今年以来已有25家上市公司发布了认购私募股权产品的公告，合计认购了32只私募股权基金，认购金额达19.77亿元人民币和700万美元。
比如7月，高能环境公告，公司与上海磐霖资产签订合伙协议，共同投资成立宁波磐霖高能股权投资合伙企业（有限合伙），认缴出资总额3.1亿元；朗迪集团公告，董事会同意公司作为有限合伙人出资1020万元参与设立私募股权投资基金金华御道数维创业投资合伙企业（有限合伙）；新华文轩公告，同意子公司文轩投资以不超过1亿元认购金石投资有限公司拟发起设立的金石成长股权投资(杭州)合伙企业(有限合伙)份额。
而前不久，工商信息显示，贵州省结构调整国资贰号私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）于6月25日成立，其合伙人分别为茅台集团和贵州黔晟股权投资基金，出资额为14亿元，引发市场热议。
上市公司布局私募股权投资基金的意愿强烈，私募排排网财富管理合伙人姚旭升称，根据数据统计，今年上半年出资设立或参股私募股权投资基金的上市公司超过50家。从行业分布来看，医药、计算机、机械等领域已经设立了较多的私募股权投资基金，国防军工、食品饮料、电力设备及新能源、基础化工等行业近几年来也在加速布局。“可以观察到市场中的股权投资基金正逐步趋同，形成合力，重点投向制造行业。这将有助于中国制造业的良性发展，推动制造业由低端劳动密集型向高端技术驱动型升级。”
事实上，不少私募股权创投机构也在积极跟上市公司谋求合作。久银控股总裁助理胡广生表示，公司作为私募股权基金管理人，早期与上市公司大股东成功合作产业并购基金，为大股东和上市公司孵化优质上下游产业链企业，在项目尽调等环节与部分上市公司接触，遇到部分上市公司强烈的业内资源收并购和高质量升级转型意愿，愿意与私募基金管理人、地方政府引导基金、上市公司自有资金等各方共同合作成立产业引导基金，并且大部分公司聚焦新经济范围的新能源、新材料、生物医疗、机械设备等战略新兴产业，目前公司在湖南、广东、北京、山东、江浙等区域与地方政府和上市公司积极展开合作专项产业基金或产业引导基金。
参设私募基金目的多元化
发挥产业协同、谋求长远发展
关于上市公司布局私募股权投资基金的目的，华东某私募渠道人士称，通常是为了服务于自身产业的发展，通常会选择与自身产业相关的领域进行股权投资，以实现产业链上下游的转型发展。
好买股权产品研究主管朱世杰分析，主要基于几种原因：一是产业协同，除了直接战略入股外，上市公司会通过设立或参与私募股权基金，间接投资上下游产业链环节的企业，有助于第一时间发现行业中新兴企业、新技术、新模式，提供潜在的并购标的或业务、技术合作机会，比如泰格医药投资多个医疗股权基金、间接布局成百上千的早期医疗创业企业。二是体外布局、杠杆撬动，一些早期、重研发的企业很可能处于亏损状态，如果上市公司直接战略入股、财务并表可能会影响其财务数据，通过私募股权基金投资企业更有利；另外很多私募股权基金并非仅上市公司一个出资方，也有其他LP参与，因此其能撬动更多社会资金投资于未上市的创业企业。三是投资收益，上市公司自身现金流充裕、净利润较好，而其主营业务可能暂时不具备继续投产扩张的性价比，因此为了追求长期财务收益，其会选择投资私募股权基金；部分上市公司基于信任关系，会投资于以前创业阶段合作过的私募股权机构设立的基金，其产生协同效应的概率和意愿更大。
胡广生认为，部分上市企业为了提高自身资金使用效率，在不影响公司日常经营及发展、有效控制投资风险的前提下，合理利用自有资金提升公司的投资收益水平和资产运作能力，借助专业投资机构的力量及优势加强公司的投资能力，因此出现了部分上市公司以自有资金设立或参与私募股权基金份额认购，成与为目前创投和股权基金重要的出资方之一。
“一方面，上市公司考虑自身产业链提前布局和整体发展战略需要，充分利用专业投资机构在相关领域的项目资源、产业生态和投研能力等方面优势，通过私募股权基金来体外投资孵化项目，可以强化拉伸企业的产业链供应链，增强产业链供应链的韧性和强度，提升上市公司盈利能力，提高利润空间，进一步提升上市公司的产业整合能力和综合竞争力。另一方面，上市公司自身闲置资金可以借助外部专业机构进行优质股权项目投资，挖掘潜在投资机会；依靠管理人的行业经验、管理和资源优势，能够强化企业的投资能力、管理能力及以及抗风险能力。”胡广生进一步表示。
另外，姚旭升也补充，首先，政策层面鼓励私募股权基金发展，许多地区出台了力度较高的私募股权投资基金支持政策，在投资规模达到一定标准之后，给予基金管理人一定额度的扶持资金；其次，上市公司布局私募股权基金的投资方向，主要是其所处行业上下游延伸的企业，有利于打通产业链的上下游关系，提升公司未来的竞争力；第三，股权投资产生的收益，不仅可以增厚上市公司利润，并且可以让上市公司在资本市场获得更多关注，有助于实现市值管理目标。
发挥“产业+资本”赋能优势
丰富私募股权资金来源
业内人士认为，上市公司设立或参设私募股权投资基金，将对公司自身及产业发展、资本市场、私募行业等都带来积极影响。
姚旭升认为，上市公司参与私募股权投资，可以对产业发展带来积极影响。一方面，公司通过投资可以获得丰厚的收益回报；另一方面，上市公司与私募合作成立产业基金，对其所关联的产业进行投资，加强企业间业务合作，促进供应链之间的协同效应，以实现产业链的拓展与延伸，充分发挥“产业+资本”赋能优势，既可以提升上市公司闲置资金的使用效率，又可以借助私募机构的行业经验和投资管理能力，挖掘出有潜力的项目进行提前布局，加速产业的整合发展。
朱世杰表示，上市公司参与投资私募股权基金，对于私募股权行业来说，是一种丰富股权投资资金来源的体现；而且，上市公司一般都是相关产业里的佼佼者，属于对行业熟悉的专业机构，能起到优化私募股权基金资金结构、优胜劣汰的作用，推动股权资本市场发展。此外，上市公司设立或参设私募股权投资基金，也能提升产业效率。上市公司不仅是财务投资者，更是产业投资者甚至是管理人，相对于常规财务股权投资基金，上市公司在行业中有更专业的技术判断，也可以嫁接更多产业资源、退出资源给到被投企业，从企业基本面角度帮助其发展壮大。
从私募行业看，胡广生认为，一方面为私募股权基金行业带来了一定的长期投资资金，促进了私募股权基金行业长足健康发展，上市公司与私募基金管理人协同发展，双方提供不同的资源禀赋，助力企业高质量升级发展。另外，很多被私募股权基金投资的优质项目可以优先通过上市公司并购方式退出，丰富了股权创投项目退出路径，缓解私募股权创投退出压力。
编辑：舰长
审核：木鱼
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