万亿江苏国资重组“消消乐”，下一步动作会在哪？-东易网

界面新闻记者 | 尹靖霏

7月下旬，江苏国资动作频频。先是江苏千亿外贸类省属国资大整合，江苏舜天（600287.SH）等4家上市公司将并入同一平台；后是张家港3家上市公司装入新成立国资平台，总市值超400亿元。

江苏国资在“谋划”什么？上海国资运营研究院院长罗新宇对界面新闻表示：“现在国企改革强调的一个方向是‘一业一企’，即一个行业一个企业。国资进行同类项合并、打造龙头企业是必然趋势”。

江苏国有上市公司的盘子到底有多大？江苏国资的整合又进展到了何种阶段？

江苏万亿国资上市公司“全景图”

根据界面新闻统计，截至7月27日注册地在江苏的上市公司达678家，其中国有上市公司达112家。但注册地在江苏且属于江苏国资的上市公司占比仅约六成，达67家，市值合计达1.14万亿元，总资产合计2.4万亿元，净资产合计7173亿元。

通过梳理可以发现，江苏省国有上市公司由省属国资、市属国资、区县属国资三个级别构成。“国资的出资方也有所不同，有国资委直接出资，也有政府和财政厅（局）直接出资。其中国资委仅有省市两级，县区一级就不存在国资委了，县区一级的国有企业一般由区县政府和财政局出资。他们或直接控股或成立国有投资平台间接控股。”中国企业研究院首席研究员李锦告诉界面新闻记者。

在67家江苏国有上市公司中，注册地在江苏、且是江苏省省属国有上市公司的数量达19家。

统计与梳理：尹靖霏数据来源：choice金融终端

注册地在江苏，且是江苏省市属国有上市公司的数量达36家。

统计与梳理：尹靖霏数据来源：choice金融终端

注册地在江苏，且是江苏省县、区级国有上市公司的数量达12家。

统计与梳理：尹靖霏数据来源：choice金融终端

合并进行时

近期江苏国资的两起动作中，第一起是省级国资，侧重于外贸类国企的同业合并；第二起是地方性的动作，即建立地方国资平台由其独立运作。

2023年7月17日江苏省属国资宣布重组。当日，苏豪控股拟与江苏省海外企业集团有限公司等4家江苏省属国企重组整合，此次5家省属国资整合后，将成为江苏最大的国资进出口和国内贸易集团。其中涉及的上市公司有4家，分别是江苏舜天（600287.SH）、汇鸿集团（600981.SH）、弘业股份（600128.SH）、弘业期货（001236.SZ）。保守估计此次重组资产规模超700亿元，其中涉及上市公司资产450亿元，涉及股东户数近13万户。

2023年7月21日，江苏国泰（002091.SZ）宣布，根据公司控股股东、实际控制人江苏国泰国际贸易有限公司（以下简称“江苏国际贸易”）发来的通知，获悉江苏省张家港市人民政府拟将其所持有的江苏国际贸易 100%股权无偿划转至张家港市国有资产管理中心出资的国有独资公司张家港市产业发展集团有限公司。这场股权的无偿划转涉及3家上市公司：江苏国泰、瑞泰新材（301238.SZ）和新点软件（688232.SH），合计市值近430亿元。

这场外贸类国资的千亿资产整合仅是偶然出现，还是江苏国企改革中的一环？

江苏国资规模庞大。南京卓远研究中心在《地方国企改革新风向｜江苏篇：国资国企改革回顾与盘点》文中指出，2022年江苏省、设区市国资委监管企业资产总额8.59万亿元、净资产3.20万亿元。江苏省十三个地级市国资不断重组整合。

南京的重组整合以省属企业居多，多通过改组实现。比如改组省国金集团：2021年国金集团与江苏水源公司、省体育产业集团分别签署战略合作框架协议，对纳入集中统一监管改革并明确省属股权划转的28家省级水利企业和2家体育场馆运营企业进行重组整合。

苏州、无锡、扬州的重组整合路径相似，主要通过改组、新组建的方式，将业务相近或相同的市属国企重组整合新设，减少不必要的同质化竞争。以苏州为例，该市2022年7月成立公交集团，已完成市区7家公交企业的市属股权整合。

淮安、徐州、盐城三市的重组整合起于顶层规划，通过改组、新组建的方式，对市属企业内部同类企业和同类业务重组整合，减少市属国企数量。以徐州为例，该市2022年成立徐州市产城发展集团有限公司，这是由徐州市新城区国有资产经营有限责任公司与徐州新田投资发展有限公司整合组建而成。

宿迁和连云港的重组整合都围绕着“港口资源”展开，各自组建了港口集团。

南通整合市本级三家粮食企业资产注入新组建的粮食集团，整改国有粮企“两分离、四分开”改革不到位的问题。

上海国资运营研究院院长罗新宇对界面新闻表示：“国资应该去哪里？国企改革的一大方向是优化布局，有进有退。现在强调的一个方向是‘一业一企’，即一个行业一个企业。国资进行同类项合并、打造龙头企业是必然趋势”。

国资委研究中心原研究员许保利则对界面新闻表示：“国企过去的改革是走向市场、组建集团做大做强。现在组建集团这一阶段已经结束，当前更多的是集团之间的重组。仅以央企为例，2003年国务院国资委成立之际旗下直接出资控股的央企就达196家，而后增至200多家，现在数量已不足100家。”

南京卓远研究中心表示，2020年—2022年期间，江苏国有资本进一步向基础设施、能源资源、粮食保供、战略性新兴产业等重要行业和关键领域集中。

“通过整合，使得国企资源得以优化配置，避免同业之间的竞争和资源浪费，但这不是想重组就能重组的，得基于现实情况。”李锦告诉界面新闻记者。

界面新闻记者发现，江苏国资的重组整合多是在同一行政级别的基础上开展的，即省属国资之间开展整合、同一市的市属国资，同一市下的同一区之间进行整合。

“我们现在更多的是专业化整合，未来地方国资会更多地出现产业链整合，即围绕上下游相关企业打破区域限制、行政限制。地方国资跨区域、跨层级、跨所有制的整合将更多地到来。”罗新宇说。

“当前跨层级的整合会面临一定的障碍，因为不同的行政层级、不同的区域都有各自的利益。”李锦补充。

重组是否还持续

江苏国资的整合还会发生在哪些领域？

通过梳理67家江苏国有上市公司，界面新闻记者发现在传媒领域，凤凰传媒（601928.SH）、江苏有线（600959.SH）和幸福蓝海（300528.SZ）实控人均系江苏省人民政府，但三者隶属于不同的集团公司，且其中2家上市公司业绩已连年亏损。

先看凤凰传媒。这家上市公司隶属于江苏省凤凰出版传媒集团有限公司（下称凤凰出版集团）。

凤凰传媒股权架构图源：2022年公司年报

凤凰出版集团总部位于南京，注册资金70亿元，产业领域主要是出版、发行、印务、影视、文化酒店、文化地产、文化贸易、金融投资等板块。2022 年集团实现营业收入168.10亿元、利润总额37.48亿元，年末总资产693.12亿元，净资产446.59亿元。集团控股有凤凰传媒、凤凰股份（600716.SH）两家主板上市公司，是江苏银行、南京证券的重要股东。

再看江苏有线。其属于江苏省国金资本运营集团有限公司（下称国金集团）旗下的江苏省国金集团信息网络投资有限公司（下称国金网络）。

江苏有线股权架构图源：2022年公司年报

国金集团注册资本100亿元，定位为省属国有资本运营公司。公司的主要功能是，开展国有资本市场化运作，通过股权运作、基金投资、培育孵化、价值管理、有序进退等方式，实现国有资本合理流动，不断提升国有资本运营效率，提高国有资本回报水平。

国金集团旗下传媒子公司包括国金网络、江苏省电影发行放映传媒有限公司、江苏国文资产运营管理有限公司、江苏省电影集团等。

国金集团旗下部分子公司图源：天眼查

再看幸福蓝海。其实控人亦系江苏省人民政府，但第一大股东为江苏省广播电视集团有限公司（下称江苏广电集团）。天眼查显示，该集团成立于2002年，是一家以从事广播、电视、电影和录音制作业为主的企业。企业注册资本28亿元，实缴资本28亿元。其对外投资了60家企业，其中包括数十家传媒、影视和体育等子公司，也包括传媒类的投资管理公司。

幸福蓝海股权架构图源：2022年公司年报

可以看到，凤凰出版集团、国金集团、江苏广电集团均涉及文化传媒类资产。但3者各自持有的上市公司业绩却是天差地别。凤凰传媒市值达274亿元，市盈率仅为13倍，江苏有线市值达173亿元，市盈率近53倍。幸福蓝海市值仅40亿元。

凤凰传媒主营业务为图书、报刊、电子出版物、音像制品的编辑出版、发行，其自2017年后业绩持续向上，2022年扣非后归母净利近18亿元。

凤凰传媒扣非后归母净利图源：choice终端

与之相比，江苏有线、幸福蓝海业绩持续亏损。

江苏有线主要从事广电网络的建设运营，广播电视节目传输，数据宽带业务以及数字电视增值业务的开发与经营，其依靠营业外收入和投资收入才实现扭亏，该上市公司扣非后净利已连续3年负。2022年江苏有线归母净利3.27亿元,但扣非后归母净利则大亏1.84亿元。

江苏有线扣非后归母净利图源：choice终端

幸福蓝海主营业务为电影、电视剧制作发行及院线电影放映发行，已连续5年亏损。2022年公司实现营业收入6.32亿元，同比下降33.25%，归母净利亏损3.6亿元，扣非后归母净利亏损3.77亿元。

幸福蓝海扣非后归母净利图源：choice终端

整合难题

江苏国资内部错综复杂。仅江苏省国资委旗下的集团就包括26家，不同的集团所涉及的行业也出现相互交错的情况。

江苏国资委旗下公司图源：江苏国资委官网

比如上文提及的凤凰出版集团、国金集团、江苏广电集团业务重合，所设立的传媒类子公司十分庞杂。市场人士指出，可以想象江苏国有企业优化资源配置之路任重道远。

再如江苏金租（600901.SH）和华泰证券（601688.SH）。作为非银金融板块，二者实控人均为江苏省国资委，但第一大股东不同。

华泰证券第一大股东为江苏省国信集团有限公司（下称江苏国信）。

华泰证券股权架构图源：2022年公司年报

江苏国信主要从事省政府授权范围内的国有资本投资、管理、经营、转让，企业托管、资产重组、管理咨询等业务，注册资本金为人民币300亿元。江苏国信拥有江苏国信(SZ.002608)、江苏新能(SH.603693)、江苏舜天股份有限公司（SH.600287）等3家上市公司。截至2021年末，集团总资产2128亿元，净资产1055亿元；2021年度实现营业收入621亿元，实现考核口径利润总额89.2亿元。

江苏国信发展形成了能源（包括传统能源与新能源）、金融、新兴产业投资、贸易、社会事业等五大业务板块。国信集团是江苏省内最大的地方能源投资主体，

其参与组建了华泰证券、江苏银行、紫金保险、利安人寿等省级地方金融机构，均为第一大股东。作为综合性企业集团，国信集团产业类型多样、业务领域广泛，还从事进出口贸易、医药商业、园区建设与运营、酒店管理等多元化业务。

江苏金租则是江苏交通控股有限公司（以下简称江苏交通）旗下子公司。

江苏交通是江苏重点交通基础设施建设项目省级投融资平台。目前，公司下辖35家企事业单位，员工2.8万余名；公司控股上市企业3户，分别是宁沪高速（600377.SH；00177.HK）、江苏租赁（600901.SH）、通行宝（301339.SZ）。截至2022年末，江苏交控全口径总资产为8,267亿元、净资产为3,370亿元，2022年全口径营业收入969亿元，利润总额162亿元，净利润130亿元。

值得注意的是作为交通领域的地方国资龙头，江苏交通还负责涉及电力能源、文化传媒等相关竞争性企业的经营管理。这与江苏国信的业务相重合。

江苏金租股权架构图源：2022年公司年报

另一值得关注的是难题是跨级别的整合是否有必要，又何时到来。

根据界面新闻统计，2021年和2022年出现亏损的江苏国有上市公司达15家，涉及的行业包括化工、环保、房地产和建筑、商贸零售、传媒和电子等。

统计与梳理：尹靖霏数据来源：choice金融终端

比如，南京化纤（600889.SH）和丹化科技（600844.SH）业绩均连续2年亏损。但前者实控人系南京市国资委，后者实控人系丹阳市国资委，基础化工领域是否有必要打破行政和区域壁垒进行重组？又是否能够重组？

再如，同属于房地产开发的凤凰股份（600716.SH）、栖霞建设（600533.SH）、南京高科（600064.SH），3者注册地均在南京，但实控人跨越了省属、市属和区级。凤凰股份实控人系江苏省人民政府、南京高科实控人系南京市国资委、栖霞建设实控人系南京市栖霞区财政局。在房地产行业迈入下行周期的背景下，凤凰股份2022年归母净利大亏3.6亿元，又是否有必要进行重组整合？

国资改革不仅仅局限于“合并同类项”，南京卓远研究中心指出，江苏国资在混合所有制改革、地方国有企业IPO与上市公司管理、国企强链补链与科技创新、数字经济与大数据、对标世界一流管理提升、合规管理、风险防控、盘活存量资产等领域也在全面推进，而这又是另外的故事了。

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万亿江苏国资重组“消消乐”，下一步动作会在哪？

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