摩根士丹利：YCC“微调”将稳住利率日特估还能继续日元日本央行美国国债收益率曲线-东易网

7月底，日本央行意外之举，引发全球市场震荡，日本10年期国债收益率一直面临上行压力。

摩根士丹利在最新的研报中指出，日央行维持10年期国债利率0%±0.5%的波动区间不变，但是允许利率超过0.5%，将购债固定利率定为1%，实质上基本等同于将YCC区间上沿扩大至1%。

但在上周的会后新闻发布会上，植田和男解释道，此举背后的一个关键推动因素是为通胀上行风险做好准备。大摩分析指出，日本央行成功地将 "调整YCC"与"货币政策正常化"区分开来，这使得短期利率预期得到锚定，稳住了日元利率。

7月31日周一，日本10年国债收益率跃升至逾0.6%的高点，日本央行立即宣布启动计划外的购债行动来抑制收益率上涨势头。而8月3日周四，日本10年国债收益率上涨1.5个基点，触及0.640%，达9年新高，日本央行第二次动手，表示将购买4000亿日元（28 亿美元）国债券，10年期国债收益率应声小幅回落。

新加坡银行外汇策略师Moh Siong Sim称，日本央行一周两次的计划外购债行动表明其有意控制收益率，该行不会容忍YCC在短期内升至这一水平。

看好日本10年期OIS价格

从10年期隔夜指数掉期（OIS）来看，大摩认为，日本投资者或在夏季前寻求套利，这将对收益率造成下行压力，10年期OIS（10年期隔夜指数掉期）价格便宜，建议直接买入：

大摩强调，本次调整带来的日债利率上行幅度可能仅有15bp，10年期日本国债收益率将维持在0.5-0.6% 的区间，考虑到10年期美国国债收益率水平和供需情况的，这一水平是合理的，相比去年12月YCC调整后日债利率上行近25bp幅度较小：

抑制日元贬值预期

大摩认为，外汇价格对日本央行“意外微调”的反应似乎相对有限，因为市场现在已经明白这不是 "正常化 "的第一步。由于日本当前已久缺乏提振日元的助推器，

此举有助于抑制贬值预期，但对升值推力或有限

大摩认为，日本央行成功地让政策更加灵活，同时并未发出开始紧缩周期的信号。10年期日本国债收益率1%的确定上限将遏制国内金融业的尾部风险，同时有助于抑制日元贬值预期。声明中保留了鸽派的政策前景，而这一政策举措都让日本的宏观经济环境更为稳定，有助于股票投资者对未来的运营环境形成更清晰的认识：

在市场中，大摩看好面向日本国内的行业，而非出口行业，看好运输和建筑行业：

野村此前也认为，日本央行“偷袭”是日股“最后的坏消息”，称有三个原因继续推高日股：

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