因为预计美国经济衰退的风险下降,更有可能避免衰退,长期美债收益率走高,金融市场对美联储明年降息的预期“退烧”。
本周一,有“全球资产定价之锚”之称的基准十年期美国国债收益率盘中升破4.35%,创2007年11月以来新高,就体现了债市预计到,即使美联储结束加息周期,货币政策也将保持紧缩,联储也会保持高利率。
对货币政策敏感的期货合约正在体现市场的降息预期回落。目前互换市场定价显示,交易者预期,截至明年末美联储将约有100个基点的货币宽松,几周前预期超过150个基点。
和有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期权显示,明年全年,利率都将保持高位。过去一周的热门交易一直是对冲明年利率保持高位的风险。
过去几周,和SOFR挂钩的12个月今年12月与明年12月息差急剧陡峭,体现投资者对明年降息的预期大幅下降。
交投最活跃的明年3月到期SOFR期权仍然交投于95.00一线,最近围绕这一水平的交易活动来自94.875/95.00/95.125/95.25看涨期权的买家。SOFR期权最近的一个主题是为明年和2025年提供下行保护,这也体现了美联储降息预期退烧,交易员押注收益率曲线更陡。
与此同时,五年期美债期货合约的大宗交易频繁,可能加剧在8月这个通常流动性较低月份的市场波动。五年期美债期货的大笔交易,再加上越来越多迹象显示,五年期美债的空仓不断增加,共同显示,利用美债期货和现货间差距的基差交易在复苏。
上周,涉及大宗交易的五年期美债期货合约超过12.3万份,共超过16笔交易,美债现货市场的收益率每变动一个基点,相当于对应500万美元。
CFTC数据显示,到8月15日,资产管理机构的SOFR期货净空仓规模增加,同时对冲基金的净多仓增加,体现了资管和对冲基金的分化。收益率升高,资管公司增加了净多仓,对冲基金则看空,暗示押注还有更大的抛售空间。
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